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　　我分析了这样的一个问题，为什么国外做价值投资也好或者基金公司也好，生命力还是很顽强的？尤其是有品牌的公司，他们的品牌是怎么建立起来的？我们梳理发现，基本上国外主流的基金公司可能有两种形式：第一种，真的像沃伦·巴菲特一样真正做主动管理投资，我买了这个公司以后就深入介入到上市公司的治理，我会去以一种企业管理会计的角度去告诉企业，你怎么把这一分钱可以花得更有效率。如果你这么计划花钱，我觉得不合理，我告诉你那么花可能更有效，这是真正的主动投资的价值投资者干的事。

　　还有一种，他会把自己的投资变成产品，比如美国有一些公司，像贝莱德这样的公司，它管理的规模非常大，超过中国的外汇储备，而且是超过中国外汇储备好几倍。这么一个大的公司，他们做的往往是产品超市。比如现在一个美国人想要投资中国，贝莱德就会告诉他我有这么多投中国的基金，这一只是投中国医疗的，这一只是投中国的人工智能的，这个是投中国互联网的，等等。它会把自己的产品变成标准的指数产品，我作为一个公司的投资顾问或者是公司的服务人员，会给你解答，根据你的需求，你应该怎么样去挑选我们的产品，去做成一个产品包，形成组合，这是产品超市模式。这种公司的竞争力是在于它的产品设计、运营和它的销售服务。

　　事实上你会发现，中国既没有在主动管理这一块做得特别好，深入地介入到上市公司给予意见；我们也没有在产品超市这一块服务能力上做到最好。所以说导致我们的基金业基本上是处在中间的，就是所谓的价值博弈者。仓位我们经常要调一调，标的我们也要经常想这个公司今年是不是不太好，没有去年好了，减一减。明年好像它又好了，又加回来，又减减别的。所以现在中国的基金公司，前一者价值投资的责任没有做到，后一者产品超市的责任也没有做好，导致我们在一个中间地带，属于这边也不是人，那边也不是人，就基本上是这样一个状态。

　　接下来对于我们上海泊通来说，会发展两条路线。现在我们走的是第一条路线，即主动价值投资。现在我给我们研究员一个最低要求是，我们投资的公司，包括像平安、招行、格力、伊利这些公司，你在参加它们股东大会的时候，你要能出一个很好的提案。这个提案达到什么效果呢？让人家高管觉得你对我们公司跟踪了好多年，你真的了解我们公司，你甚至了解这个公司和我们自己了解得差不多，你这个提案让我觉得很棒。我们的研究员要能达到这样的一个水平，这是我们要做的前一者。

　　后一者我们也是可以做的，所谓的“产品超市”这个模式。比如可以增加一条产品线，很机械的被动投资。可以设计出一个产品，把我们的能力固化到这个产品里，做指数的增强。我们的产品在过去的五年当中，超过80%的月份是对于沪深300产生了月胜率，而且平均每一年跑赢了沪深300指数20%，而且平均每个月跑赢了沪深300的1.68%。这样的产品，和我们的股票市场有相关性，而且相关性还不太小，但我们又能够比它做得更好，我们就完全可以做出一条“指数增强”的产品线。而且是一个被动投资品种，这样的话，可能大家对我们的投资会更确信。这也是为什么最近这段时间有外资在考察我们，这也是他们的逻辑，就是说我们跑赢指数的能力是非常确定的。这条产品线未来是由我们的运营和销售服务驱动的，目前我们有这样的一个考量。

　　接下来我们去思考怎么给答案的过程。

　　我们会去想我们为什么要好好学习，吹个牛，回顾了一下我面对这个问题的时候是怎么样给答案的。我真正意识到应该好好学习是在初二期末考试的时候，老师问我一个问题，说你能考上我们市的重点高中吗？因为考上我们市的重点高中以后，基本上未来都能上“一本”，我们的那个重点高中非常好。她就问我“你能考得上吗？”我说“能吧？”老师说“不一定”，这时我就想“怎么就不一定了？”然后我就好好地学习了一下，一下子考得非常好。以前可能是考第十名，一下子考进前三名。好多人就对你另眼相看了。哎，你进步真快。我想，一努力学习就能取得好成绩，就有很多人认为你好，那我接下来就好好学习就好了。我接下来好好学习，还能考出更好的成绩，然后别人就认为我更好了。

　　所以，我第一个层次上思考好好学习的理由很简单，就是好好学习就能考出好成绩，同时别人就会更喜欢我。其实这个理由一直会到什么时候？一直会到我研究生二年级的时候。研究生二年级的时候，那时在北大学数学。我就会在想，哎哟，我学这个东西以后是要面临就业的，这个东西对我就业究竟有没有用？或者说我一辈子搞研究也行，但我一辈子搞研究这个事，我做的东西究竟有多少用呢？我怎么样去评价？我对于自己学的数学究竟有没有用，我当时是有怀疑的。哪怕我是学习好的一个学生，我依然会对自己学的东西未来究竟有多少用有怀疑。

　　然后我就选择参加工作了，因为我现在做的事情，最有魅力的地方在哪里？最有魅力的地方在于，我的东西有没有用，明年或者后年我就知道。我现在做的东西是可检验的。而我学数学，得出来的答案有没有用，是要留给几十年以后别人用不用得上才能知道。后来我发现学数学是非常有用的。为什么呢？有用的地方不在于我的数学知识本身有没有用，而是在于我学数学的过程中给我提供了一个科学式的思维。我们去评价一套方法有没有用的时候，我首先要有一个科学化的思维，什么样的概念呢？就看单纯拔牙，想象一个拔牙的场景，我是一个专科毕业生和一个博士毕业生之间的差别可能没那么大，比如说我是专科毕业生，拔了100颗牙之后，我的经验也很丰富了。博士生拔100颗牙之后，水平可能也就是那样子，那我为什么要读博士？是因为有一些情况可能你以前从来没碰到过，比如拔牙的时候牙根掉里面了，或者是说拔牙的时候出血非常多，大出血止不住。这个时候读博士为什么会有用呢？因为你会知道这个东西有什么样的道理，他为什么产生了这个情况。你根据这个道理之后，相对应的之前学过的一些科学的知识，去把这个复杂的意外情况给它处理得很好。当我们处理到没有见过那些情况的时候，有科学化的一套体系。这个是我们读书的意义。