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　　每一次开场白都是一样的，非常感谢每一位泊通的投资者。为什么呢？因为就算我们今天做得还可以、还不错，大前提是大家先迈出的那一步。我们合作的基础是大家先选择成为我们的客户，泊通才有机会给大家做更好的服务。对不对？所以在这里我们永远开场白都是：感谢大家，非常感谢！

　　其实今年正好赶上我们泊通成立五周年，五周年又正好赶上2018年行情特别差，我真的觉得这很好，真的特别好、特别完美，让大家知道我们不仅仅有顺境，也有逆境，是一个完整的五年。在这五年里，我们跨过高山大海，也经历了惊涛骇浪，挺好的。去年这种行情真的给我们带来了很多思考。总结下来一句话：成长总在逆境中，伟大的背后都是苦难。

　　什么意思呢？我们经常听国家提到，我们的制造业要转型、要升级，要从制造业大国变成制造业强国。但是如果我们总是很容易地赚到钱，总是在国家很温暖的环境中走得顺利，有任何动力把制造业大国变成强国吗？一个企业躺着赚钱就好了，为什么要升级呢？

　　2018年是不是特朗普这么一闹，让我们很多的部门或者企业主，会思考我存在的价值在哪里？消费者究竟需要我什么？我以前是在干出口，但我出口那些东西有没有可替代性？是不是这样？

　　像这样的思考我们自己泊通也会有，一直以来都会有，我们经常会去想市场为什么需要我们上海泊通？有这么多做价值投资的，为什么大家选择我们？我们有没有一点东西是别人家不可替代的？像这种问题在去年就会特别得明显。我们都知道泊通是做性价比投资，这是泊通和其它价值的机构不同的地方。可能很多机构是说我的定位是激进的，不管市场高低，我只是做好选择股票，一直高仓位。还有一些机构可能定位自己是保守的，不管现在市场是涨还是跌，我的净值弹性可能都很小。恰恰我们不是这样定位的，我们定位的是高性价比。换句话说，我们很可能在5200点的时候仓位很低，是保守的，也可能在2500点的时候我们很激进。大家说你一会儿保守，一会儿激进，实际上我们的原则是一个，就是好的性价比。这是我们定义的独特性。做这种逆向投资。

　　逆向投资的基础是什么？我们背后一定有一个东西是扎实的，是什么？是我们被投的那些企业，它们一定要值这个钱，值得我们去做逆向的投资。它们值这个钱，我们之前通过几个角度阐述了，比如说我们在2017年的时候，我们评价它的时候，我们讲了数学物理学的方法，讲了量子力学，我们在测不准的情况下怎么做投资。2018年我们通过一些哲学性的思考，去评价一个公司的无形资产，总结下来一句话：“你能不能评价得了一个公司的商誉、一个公司的无形资产，能够决定你未来的收益。”

　　到今天我想借着2018年惊涛骇浪的行情，总结我们另外一个角度去看公司的价值，就是承担了多少的社会责任和企业责任，是你公司的价值。

　　中国有没有一些企业是完全不在乎我企业的科学性，我就是想实实在在地通过承担一些社会责任，把企业做得很好的公司？有没有？其实外国这种公司蛮多的。中国有没有？中国也有，第一个干这种事的人是阿里巴巴的马云，马云做的任何决定都不取决于我看财务报表上有多少钱、干多少事，他做任何事情的标准就是一个：天下没有难作的生意。他做的任何事情，评价的标准就是我有没有为这个社会责任去尽一份力，所以他的企业能做到今天这么大。换个问题，有没有一家企业你特别希望它挣你的钱？有没有这样的企业？我感觉之前好像没想过这个问题，也没有答案，但是去年有，去年我就特别希望华为挣我的钱，我特别希望去买华为出的每一款手机，我特别希望华为赚我的钱去提高研发，提高我们国家在和美国对抗中我们的话语权，告诉美国“我们也有我们自己能拿得出手的东西。”对，同样是一个亿我可以搞研发，可以打广告，也可以把这个钱给一些国有企业，说你来吧，你让你们家的员工都采购我的东西吧，你们的办公电脑都用我的吧。你同样花这一个亿，可能短期都能达到一样的效果，但长期不是一样的。长期就是像华为这样的公司，我们知道它是我们民族的脊梁。那些打广告的公司也可能在我们的心里有一个符号感，但是那些拿着这个钱去说“哎，让你们国有企业都采购我们家的电脑、手机吧？”像这种企业我们并不是很看好它。大家肩负的社会责任不同，导致了他们在我心中的形象不同。我特别希望华为挣我的钱的前提是，它真的是让我们知道它是民族的脊梁，是我们接下来中国能发展得很好的基础，需要这样一批公司，所以我特别希望它能挣我的钱。我们今天就是想从这个角度去阐述一下对好公司的价值投资。

　　我不想直接给答案，我想让大家和我一起去想一想，我们在思考问题的时候有没有这样的一些场景，或者我怎么会想到这些问题，或者过程中怎么得到的答案，这个过程我想给大家反演一下。

　　在去年，我对于我们公司的思考，首先是来自于对基金行业的思考。

　　大家怎么看我们？大家好像总觉得我们是一帮毕业学历背景各方面都不错的一些人，一些高智商的人，但是在干什么呢？干着一些帮大家赚钱的事。事实上大家好像只是觉得我们赚钱能力很强，却从来不觉得我们有多令人尊敬。大家一想到我们就是“哎，买了一些平安、茅台，放在这儿挣钱了。”那我们干啥了？平安、茅台有没有因为我们持有变好了？好像心里是有纠结的。所以大家会觉得有问题，你一旦做得不好了，我就会走。你连续四年做好了，第五年没做好我们就走。为什么？因为大家不知道我们在承担了什么样的责任，不知道我们企业的价值在哪里，市场当中没有我们能怎么样？大家觉得好像就算你再怎么赚钱，依然很渺小。

　　这个问题可以转化成下一个问题。

　　大家在做一些产业投资，比如说PE、VC或者是一个更简单的模型，大家的儿子、女儿创业，可以拿出上千万支持他。大家有没有想过他明年就给你赚很多钱。大家要不要求自己的儿女去创业的时候，拿着你上千万的钱去创业的时候，第二年就能给你200万？想没想过这个问题？我觉得大家好像没有去想。大家对于PE、VC或者是自己投资的自己身边的人去创业，好像都没有着急去赚短期的钱。但是大家对于我们的投资是说“你每一年都要赚钱，你今年赚20%，明年就得赚20%，后年还得赚20%，你不赚20%我就走”。这么来看我们这种基金公司，是不是太脆弱了？我们十年里边必须十年好，只要有一年不好，我们公司就会不行。是不是这样？我觉得对我们的要求有点不公平。